谭雅玲：汇率微幅波动的经济向好凸显推力-外汇频道-和讯网

luntan

和讯特约
本周外汇市场美元指数在79点徘徊，周末上行80点水平，随从经济转向的调节突出。其中美元兑欧元汇率依然稳定在1.36美元水平，波动幅度较小，且有定力方向。美元兑英镑和澳元汇率保持向上态势的稳定，英镑汇率达到1.71美元的持续高位，一周区间在1.7103-1.7153美元之间，澳元汇率保持0.94美元水平，周末略有回落，为0.9344美元。美元兑新西兰元汇率则稳定在0.87美元水平高位，比较稳定。美元兑瑞郎和加元汇率分别保持0.88瑞郎和1.06加元的区间，瑞郎周末有0.89瑞郎的表现。美元兑日元汇率依然稳定在101日元，周末为102.18日元，日元贬值略有体现。
一周外汇市场的价格因素受到经济基本数据的影响较大，尤其是美国相关数据的乐观完全抵消其第一季度指标负面效应，加之货币之间的比较和货币政策的预期心理，美元指数调节的理由十分充分。
1、 美国经济向好凸显，美元上行顺利。本周发布的美国经济数据使得美国经济的乐观
预期加强，更摆脱第一季度的负面效应压力。尤其是美国的失业率数据更凸显美国政策效率的结果。刚刚发布的美国6月份的失业率仅为6.1%，是2008年9月以来的最低水平，表明美国经济已经恢复到金融危机前的状况，更体现其抗拒风险的能力与战略。其次是5月份的贸易逆差为443.9亿美元，远比预期的450亿美元要低，美国经济结构性改革一直在不断推进，但舆论却严重忽略结构性的问题，只是数据议论而已。第三是美国股市道指上涨到17000点水平，历史性的新高凸显美国实体经济的能力，股票价格的企业价值很有效率与价值。美国产业升级换代带动的经济复苏，不仅稳健推进，更卓有收效。市场分析的短期化和表面化过多，并不利于真正理解经济基本面，也难以预期美元汇率方向。然而，美国经济并非全然顺畅，负面不乐观也存在压力，主要表现在耐用品订单、房地产等。因此，美元指数的不确定干扰依然很大、很复杂。
2、 美元策略组合有效，政策前景乐观。一周美联储货币政策关注较少，但似乎方向较
为明确。一方面是因为上述美国经济利好的状态必然促进美联储政策的转换，另一方面是外围与内部诸多因素依然难以确定政策转向，进而整个金融市场的观望与等待依然是主要选择。美联储目前对未来政策的选择依然在观望的状态，尤其是决策者个人的偏好与观望角度，不仅影响未来政策争论加大，并且使得市场复杂与揣摩更加不确定。尤其是欧洲与日本政策的连带关系使得预期心理的复杂性十分纠结。主要焦点在于经济复苏进程与通缩压力关注，目前的两面性交织严重，前景判断与政策选择困惑性较大。美元指数的年初至今一直徘徊79-80点的状态，其实与市场的错综复杂有很大的关系，前景依然难以明朗和清晰。市场分析预测进一步加重考虑将美联储加息预估时程提前，但并不具备充足的论据，尚需静观其变，等待更多数据出炉。利率期货市场的分析对美联储明年6月加息的押注略有增加。利率期货走势所隐含的6月加息概率升至58%，数据公布前为51%。尤其是美联储曾暗示，当决策者感到可以放心加息的时候，仍会把劳动市场松紧情况以及薪资压力作为关键的考量指标。
3、 欧洲和日本略不足，负面因素加重。本周伴随美元主线的关注，欧洲和日本相对而
言的负面因素居多。一方面是欧元区的政策选择艰难，两难于经济与通缩之间的问题难以解决，又加上失业率上升到11.6%的高水平，进而使得欧元的问题更加严重与复杂。欧洲央行仍未排除在日后采取量化宽松措施的可能性，欧央行行长依然坚持，一旦欧洲央行此后对通胀前景的评估再度发生了变化，发现通缩风险进一步上升，欧央行推出量化宽松措施可能就在情理之中。但目前欧洲央行仍需要研判此前推出系列宽松措施的有效性。如果未来数据进一步恶化，欧央行推出QE就将被提上欧洲央行的议事日程。与美联储一样，欧央行行长也不认为用货币政策措施来维持金融市场稳定是上策，尤其在当前市场环境下，通过加息来平抑市场风险可谓是饮鸩止渴，或许欧洲更需要适合自己的政策选择，解决经济问题是根本。
另一方面是日本经济受到加税的影响较大，货币政策与财政和税率的政策协同面临挑战，第一季度日本经济的利好或形成未来第二季度较大的反差。日本央行周四公布最新季度家庭信心调查报告显示，日本家庭民众预计一年内通胀年率升幅达3%。日本家庭民众预计5年内通胀年率升幅为2%。日本家庭民众比日本央行及许多投行机构要更为乐观，一年内通胀年率升幅已经超过日本央行设定的2%通胀目标。日本央行6月预计未来一年CPI升1.5%，2%通胀目标仍是大挑战。上述两个重要地区的不利因素，预示汇率之间的变数将会加大，尤其是欧元面临的不确定风险更大。
预计未来美元指数的变化会出现，但方向十分不确定，总体应以短期升值为止，消化半年之久的贬值压力，为未来的贬值铺垫技术和氛围。但是未来依然具有因素利好美元，美元将会继续运用篮子货币的组合效应应对与调整。因此其他货币的升值依然强劲，速度与幅度有限度推进，中性货币的稳定依然不变。