谭雅玲：汇率徘徊待转时机与条件配合-外汇频道-和讯网

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本周外汇市场美元指数维稳在84点之上，最高点继续刷新短期记录，相对高点在84.8点，低点在84.2点，美指上行有阻力，下跌不确定。由此一周的主要汇率稳定性为主，个别货币略有波动。基本稳定的货币组合是：美元兑欧元汇率1.28-1.29美元之间错落徘徊，美元兑瑞郎汇率稳定在0.93瑞郎，美元兑加元汇率保持1.09加元水平，美元兑新西兰元汇率稳定在0.81美元之间。汇率变化较大的是美元兑日元汇率，一周的汇率水平区间在107-109日元之间，日元贬值态势扩大明显。美元兑英镑汇率在1.62-1.64美元之间，苏格兰公投因素以及受制美元因素突出。美元兑澳元汇率在0.90-0.89美元上行凸显。外汇市场技术性反转与焦点关注敏感性交错加大复杂。
外汇市场一周的状态增加判断难度，技术周期的把握在寻求机会与条件。经济基本面短期难以改变，比较因素或是技术转折的焦点，并具有舆论炒作的推波助澜的可能与期待。
1、 货币政策因素的稳定突出。一周的焦点是美联储例会的期待，实际结果与期待变化不大。美联储的基调不变，但在措辞与方向上增加复杂面。一方面是时机选择的不确定性存在。9-10月份的复杂性决定美联储不可能有结论和方向性的确认，目前美国发布的财政数据改观明显，但问题与压力依然存在。美联储依然认为财政政策限制经济增长，但限制的力度可能正在减弱。财政赤字的缓解依然是政策的重点，美联储只是暂缓债务压力的舆论，但后市的舆论炒作难以避免，这使得美联储的措辞基本未变，略有提前的预期言论出现，但前景难以确定。另一方面是基础因素的复杂性继续。主要是美国经济数据的敏感点就业，就业市场状况进一步有所改善，但失业率变动不大，一系列就业市场指标显示就业资源利用仍有大量不足。因此美联储的评估经济活动正温和扩张，家庭支出正温和增长，企业固定投资增加，楼市复苏仍缓慢。尤其是通胀一直处于美联储较长期目标水准之下，较长期通胀预期保持稳定，进而美国经济以温和至适度的步伐增长，支持撤回刺激举措难以明朗。最终美联储减少的是数量规模，不确定的是政策转折时间和时机，未来确定的是按每月50亿美元的进度购买机构抵押支持债券，原先为100亿美元；以每月100亿美元的进度购买较长期公债，原先为150亿美元。美联储维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，以及通过标购继续延长所持公债年期，资产配置的长期和收益率的长期是重点。美联储政策指导保持基本稳定也是美元指数的基础因素。
2、 欧洲焦点敏感的期待复杂。一周欧洲的焦点十分突出，苏格兰的公投备受关注，最终与市场预期有所不同，期待的结果是以最好的结局终结，但备受煎熬的是汇率与价格，结果后快速调节回归正常。苏格兰寻求独立的努力失败，根据32个选区中31个的计票结果，反独阵营赢得55%选票，拥独阵营得票率45%。苏格兰公投否决了独立计划，结束了多日以来前所未有的不确定性，最终带来股市上涨，英镑兑欧元汇率升至两年高位，外汇市场波动率迅速下降。同时欧洲也受到牵连与影响，欧元汇率的反应略有波动。但欧元区自身的因素和外围受制因素依然为主。欧元区经济不景气继续，欧元政策因素混乱与复杂继续，进而欧元汇率本应的继续下跌并未出现，稳定在1.29美元，预示后市反弹以及美元价格策略的方向明显。
尤其是在20国集团澳大利亚会议上，美国财政部长杰克卢呼吁欧元区和日本采取进一步措施促进增长，他们需做出更大努力实现更快更均衡的经济增长，尤其是提升内需。他的呼吁可能会受到欧洲方面的冷遇，尤其是德国财长朔伊布勒在香港停留时发表讲话回应说，德国经济十分稳健，欧洲要坚持走严苛的财政改革之路。欧洲政策的分歧压力与价格风险是焦点，尤其是被动性十分突出。
3、 日本经济不稳的原因多样。一周日元汇率的下跌扩大突出，一方面是日元本身的内部经济需求，另一方面是外围与焦点引起的价格组合选择的一种配置。如日本政府调降其对整体经济的评估，这是近5个月来首次，主要原因在于民间消费受4月上调消费税影响骤降后目前正牵强回升，消费者支出似乎呈现停滞，回升趋势虽然不变，但结果并不乐观。因为民间消费占到日本经济活动的60%左右。日本政府在9月月度经济报告评估为：维持对资本支出、出口和工业生产等其他关键要素的谨慎不变。此外，日本国库券收益率呈负值，凸显央行刺激经济能力极限以致。日本央行已开始付钱给来周转现金的银行业者，这一迹象显示日本央行刺激经济的能力已经达到极限，尽管该央行可能很快被迫向金融体系注入更多资金，政策的不支持性加大日元贬值。但是日元汇率稳定对日企非常重要。日央行总裁黑田东彦认为，日元大幅贬值导致进口成本上升，从而损及利润额。他强调日元过度上涨的势头已被扭转，促使一些企业扩大国内投资，放慢向海外转移的脚步，暗示他仍乐见日元总体保持弱势。他还表示，考虑到美国经济复苏力道，近期日元兑美元下跌是自然而然的事，且对日本经济不一定带来负面影响，日元贬值的前景会进一步扩大。
预计未来汇率的调节会暂告一段话，继续坚持常态的政策选择继续，美元贬值机会待发，其他货币组合继续，技术与周期因素为主的选择是汇率趋势的关键。美元升值概率不大，美元贬值机会不确定，有些货币升值理由充分，贬值空间和币种有限。